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　　贵金属：上周五贵金属窄幅波动，行情略有承压，市场在美联储官员对降息持续分歧与经济数据分化之中缺乏方向指引。上周五美联储三号人物威廉姆斯表示美联储在近期仍有进一步降息的空间，这与此前多位美联储官员谨慎态度形成鲜明对比，市场降息预期又有所回暖。而经济景气度方面美国 11 月标普全球制造业 PMI 初值创 4 个月新低，服务业 PMI 则创 4 个月新高，经济表现分化。此外，俄乌冲突的调节取得一定进展，正等待进一步磋商。总体来看，美联储降息预期变化持续扰动市场，短期贵金属震荡运行为主，但“去美元化”等长线支撑并未改变，贵金属仍处长牛行情之中。 操作上，长线多单可继续持有。沪金 2602 参考区间 910-960 元/克，沪银 2602 参考区间 11600-12200 元/千克。

　　股指期货：上一交易日，上证综指跌 2.45%，深证成指跌 3.41%，创业板指跌 4.02%，科创 50 跌 3.19%，沪深 300 跌 2.44%，上证 50 跌 1.74%，中证 500 跌 3.46%，中证 1000 跌 3.72%。两市成交额为19656.61 亿元，较前一交易日增加约 2574.72 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：传媒 (0.32%)，家用电器(0.40%)，食品饮料(0.88%)。表现最差的行业分别为：综合(-5.50%)，有色金属(-5.26%)，电力设备(-5.17%)。基差方面，IH、IF 基差均小幅走弱，IC、IM 基差小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-1.80%、-4.00%，IC、IM 当季合约年化基差率为-10.00%、-12.00%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 上周沪深两市均较大幅下跌，两市日均成交额为 1.85 万亿左右，较上上周下降 1753 亿元左右。上周消费者银行、食品饮料、传媒、家电等行业板块涨幅靠前，而综合、电力设备及新能源、基础化工、综合金融板块跌幅靠前，指数快速下行中银行、食品饮料等偏向于大盘红利的防守型板块跌幅较少，而其余板块均有较大跌幅。指数方面，或受亚太、美国等指数快速下行影响，市场短期避险情绪较大幅增加，上周资金或向大盘切换，大盘指数表现强于中小盘。总体来看，指数快速下行后市场恐慌、避险情绪或较快速释放，往后看货币流动性、经济基本面、政策面支撑仍坚固，长期指数仍有望上行，若周一指数低开或为近期较好的多头配置窗口，建议择机做多 IF、IM。

　　国债期货：周五，国债期货下跌。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.31%，10年期主力合约跌 0.04%，5年期主力合约跌 0.06%，2年期主力合约持平前日。30年期国债活跃券收益率上行0.7bp 至 2.1585%，10 年期活跃券收益率上行 0.4bp至 1.8125%，2 年期活跃券收益率上行 0.2bp至 1.4275%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动 0.053 元、-0.075 元和0.225 元。单边策略：期债震荡下跌，超长债和短债均弱。期债波动持续偏低，核心在于处于政策真空期，上下两难。TL 与权益市场的负相关性有减弱趋势，降准降息预期落空的情形下 TS 亦表现不强，市场缺乏主要矛盾，建议观望为主。跨品种策略：相较于 TS 和 TL，TF 和 T 会更有韧性，推荐多 T 空 TL 的策略。套保策略：T 净基差低位震荡回升，整体水平不高，推荐继续持有 T 基差多头组合。

　　铜：上周五晚沪铜主力小幅上行至 86180 元，伦铜涨至 10780 美金附近。宏观中性。美国 11 月标普全球制造业 PMI 初值为 51.9，创 4 个月新低，制造业景气水平趋于降温。基本面中性偏空。上周全球铜库存延续增长 4.5 万吨至超 74 万吨，其中境内铜累库 0.65 万吨至 22万吨余，LME 铜累库近 2 万吨至 15.5 万吨，COMEX 铜累库至 36.5 万吨。总体来看，受海外降息预期降温影响，宏观氛围偏弱，同时在检修结束、终端淡季的拖累下，铜的基本面呈宽松格局，预计短期回升空间有限，后市仍有回落压力。今日沪铜主力运行区间参考85200-86600元/吨。策略上，短线逢高沽空。

　　沪锌：周五晚沪锌偏弱震荡。宏观面，纽约联储主席威廉姆斯放鸽，降息预期再度回升；不过海外权益市场担忧情绪蔓延，宏观情绪多空交织。基本面看，部分冶炼厂原料库存降至半个月以下，目前国产 TC 均价已降至2350，进口 TC 亦有所回落。供应端，据百川盈孚统计，陕西及内蒙等地炼厂后续仍有检修计划，减量陆续兑现，11 月录减为主。需求端，黑色表现低迷，国内开工提振有限。近日内外价差修复，出口窗口陆续关闭，后续直接出口增量存疑。整体而言，基本面表现尚可，等待宏观情绪企稳，预计锌价下行空间有限。

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